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作家 | 第一财经 刘佳

史上最大IPO呼之欲出。有媒体征引知情东谈主士音问称，埃隆·马斯克旗下的SpaceX已向好意思国证券交游委员会（SEC）巧妙提交初次公开募股（IPO）央求，募资界限至高达750亿好意思元，高出沙特阿好意思公司在2019年创下的290亿好意思元募资记载。

2个月前，马斯克旗下SpaceX认真收购东谈主工智能初创公司xAI，这笔交游将马斯克生意领土中最中枢的两大未上市板块合二为一，新公司的市集叙事从一家火箭公司，转动为深度整合东谈主工智能与天外基础要道的平台。

本日SpaceX的推进、Fusion Fund首创东谈宗旨璐在谈及SpaceX IPO听说时暗示，SpaceX从生意航天到深空探索，节拍显豁加快。辐射频率晋升，重型输送才气迭代，基础要道界限化，生态逐渐成形。“天外经济，驱动进入信得过的拐点。”

她在不久前接纳记者独家采访时披露，新构成的公司中，原SpaceX业务早已实现了盈利，尤其是星链（Starlink）业务，号称“现款奶牛”，xAI仍需握续参加巨资进行研发和基础要道成就。

抢在老敌手OpenAI前上市

据公开数据，团结前 SpaceX 私募市集估值约 8000 亿好意思元，而 xAI 在 2026 年 1 月融资时估值已达 2300 亿好意思元，二者团结后径直冲破1.25万亿好意思元，若重复 IPO 溢价，新公司估值有望冲击超1.75万亿好意思元，径直空降环球科技巨头市值前线。

有有趣的是，SpaceX递表时候恰恰竞争敌手OpenAI完成创记载融资的第二天。当地时候3月31日，OpenAI文告最新一轮融资总界限达1220亿好意思元，投后估值飙升至8520亿好意思元，创下环球私募融资新记载。

现时的市集竞争已不仅是期间之争，更是成本与叙事之战。“SpaceX 要是单独上市，诱骗的是投天外科技的成本。”张璐评价，马斯克通过收购，思要把那些对准东谈主工智能赛谈的成本也一并吸纳进来，这将是一场史无先例的成本“虹吸”，要是能抢先一步完成IPO，将对其他冲击上市的AI敌手OpenAI、Anthropic等酿成打击。

她对记者暗示：“马斯克要阐发的，是一个从大地智能到天外智能、从算力到数据的全链条故事。何况昔日他也一直擅长打造系统级生态。”

成本市集给出反应，当天好意思股天外探索见解股、生意航天见解股均走高。天外探索见解股涨幅达3.60%，其中要素股BlackSky Technology、Intuitive Machines涨幅超9%。

SpaceX的议论现象备受温雅。分业务来看，原SpaceX的收入主要来自两大引擎：高速成长的“星链”卫星互联网管事和熟习的生意辐射业务。业界预测星链孝顺了公司约50%至80%的收入。

据市集分析机构PitchBook回报估算，2025年星链实现营收约106亿好意思元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）达58亿好意思元，利润率54%，占SpaceX总营收的三分之二以上。2025年辐射业务营收52亿好意思元，息税折旧摊销前利润（EBITDA）17亿好意思元，利润率33%。

而大模子竞赛照旧一场十分烧钱的游戏。xAI仍需握续参加巨资进行研发和基础要道成就。不仅仅xAI，包括OpenAI、Anthropic等在拿下多数融资的背后，均未实现盈利。

两伟业务中，SpaceX可为xAI“输血”，同期xAI能为SpaceX赋予更强的AI叙事。按照马斯克的相关，SpaceX完成xAI收购后，相关在轨谈上部署AI数据中心网罗，以克服大地数据中心濒临的电力浮滥和冷却用水瓶颈。这一“天外数据中心”构思将SpaceX的卫星网罗基础要道与xAI的算力需求进行整合，构建起从卫星网罗到AI计算打算的垂直一体化平台。

不外现阶段，张璐以为，“照旧SpaceX对xAI的托举会更多一些。”

天价估值背后多重挑战

时候表上看，SpaceX有望最早于本年6月IPO。环球生意航天恰恰期间考证阶段迈向界限化阶段，SpaceX的上市有望为行业提供迫切估值参考。与此同期，这家新公司的治理情况也成为温雅焦点。

“遴荐双重股权结构可能性较大，这么马斯克既能支配公开市集资金，又能紧紧掌控公司，即便上市会带来相配经过的股权稀释。”康奈尔大学金融学助理素质MinmoGahng暗示。

但比起生意格局相对熟习的星链、火箭辐射业务，有音问称，xAI在被收购前的月度现款浮滥约为10亿好意思元，主要用于GPU采购、数据中心成就以及Grok模子的覆按和运营。xAI全年收入远不及以障翳其雄伟的成本开支。团结后的公司固然不错通过SpaceX的现款流为xAI“输血”，但这也意味着SpaceX蓝本不错用于星舰研发和卫星星座彭胀的利润，咫尺需要分流到AI基础要道的成就中。

更值得温雅的是东谈主事摇荡。xAI的11位王人集首创东谈主在团结后已统共下野，xAI进入在马斯克独自引导下的“重建阶段”。

期间层面的风险不异退却疏远。团结后的SpaceX向市集阐发的中枢增长故事之一，是在天外中部署AI数据中心。支配Starlink卫星网罗和星舰的输送才气，将算力从大地迁徙至轨谈，支配天外的握续太阳能和当然冷却环境来冲破大地数据中心濒临的电力浮滥和冷却用水瓶颈。但这一构思距离信得过生意化落地，仍有远方的距离。

不错说，何如协同两种天差地远的企业文化、何如均衡AI研发的巨大参加与航天业务的既有节拍、何如向市集明晰地发扬“天外AI数据中心”这一高大但远方构思的生意逻辑和实现旅途，都将是束缚层需要处置的繁重。

与此同期，跳跃1.75万亿好意思元的估值也反馈了极高的市集预期，SpaceX能否将这些宏伟蓝图逐一已毕，将是其上市后握续濒临的终极锻练。

（记者胡淑娟对本文亦有孝顺）

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